江山如此多姿

    虽然身体已经不受控制，但任平生的意识还是保持着绝对的清醒，他柔声对着电话那头道:

    “老婆，我也爱你。”

    似乎受到了任平生这一声称呼的刺激，被窝里动静更大了。

    任平生有些火大，江秋蓉一而再、再而三地捣乱打扰，让平时涵养功夫很好的他都有些动气。

    虽然江秋蓉很诱人，对他也很重要，但她毕竟只是任平生的情妇而已。

    论重要性，任何女人都与高媛媛无法相提并论。

    电话那头可是任平生好不容易追到手的女神级女友，也是他将来要明媒正娶的妻子。

    两人在通话的时候，要是江秋蓉搞出什么幺蛾子，让聪慧过人的高媛媛发现了，影响到了任高两家的婚姻，那任平生的损失可大了。

    所以，任平生此刻的火气却很大。

    这火不是那火，是怒火。

    扔下已经挂断的电话，任平生伸手掀开被子，双眉紧皱，脸色铁青道。

    “你在干什么，想惹我生气吗”

    江秋蓉抬起臻首，细长的凤目微微眯着，腻声道:

    “是又如何，你来惩罚我啊！”

    此时，任平生已经无法忍受这个女人的挑衅，他也无需忍耐了。

    ......

    “以后还敢不敢”

    任平生居高临下地看着大床上那具已经化为一滩香艳软泥的江秋蓉，脸上带着火气宣泄之后的冷静与自得，沉声道。

    “敢是不敢了，但要还是想要。”

    江秋蓉轻咬薄唇，用一股弱不禁风的语气轻声答道。

    她并非故意装出这




第325章 你看到危机了吗？
    任平生与江秋蓉、张温梧一起坐在汉海银行纽约分行的会议室里，一起讨论任平生下一步的计划。

    “为什么这一年至关重要”

    这是江秋蓉的疑问，也是张温梧所关心的问题，虽然他们都见识过任平生分析自己行动缘由的样子，但今天的任平生尤为不同，他比往常要严肃许多，眼神也凝重了许多。

    面对江秋蓉不解的眼神，任平生没有直接作答，而是拿起遥控器，打开会议室里的液晶电视。

    电视机屏幕上，n的新闻正在滚动播报美国经济与市场的最新情况，西装笔挺、一脸正气的主持人用标准的美式英语讲道:

    “英国议会批准国有化诺森罗克银行，美联储主席伯南克声称即使通胀加速也要降息......”

    任平生对着电视屏幕抬抬下巴，沉声道:

    “你看到危机了吗”

    江秋蓉看着n的新闻，两道细长的眉毛挑了起来，脸上带着迷惑表情道:

    “美股虽然进入了盘整阶段，房地产市场也出现了不景气，但美国经济还是稳中有进，你从哪里看出危机了”

    任平生指着n下方的滚动新闻，道:

    “你看。”

    这条滚动新闻是:美联储宣布两项新的增加流动性措施，一是定期招标工具，二是决定开始一系列定期回购交易。

    江秋蓉那对细长的凤目眯了起来，她缓缓道:

    “去年以来，美联储已经连续降息三次，一改互联网泡沫破灭后连续加息的做法，这些都说明，当前市场上存在资金紧缺，流动性不足的危险。”

    任平生点点头，反问道:

    “为什么市场流动性会不足”

    江秋蓉葱白纤手中拿着一把钢笔，轻轻转动着，目带思索道:

    “流动性不足的原因，除了银根紧缩之外，就是各大金融机构在回笼资金，减少贷款和资本性支出，以满足监管合约要求。”

    任平生继续问道:

    “为何金融机构需要回笼资金“

    见江秋蓉尚未理解，任平生循循善诱道:

    ”如果经济一切正常的话，应该继续贷款，持续向社会投放资金才对。”

    江秋蓉两道细长的眉毛蹙了起来，她喃喃道:

    “对呀，难道是金融机构本身出现了系统性危机。”

    “bingo！”

    任平生轻轻拍了拍掌，他站起身来，把几张打印好的材料分发给两人。

    江秋蓉和张温梧不约而同地拿起那叠打印材料，认真地看了起来，越看下去，两人的脸色越发严肃。

    那张纸只简单打印了几行信息，内容如下:

    2007年2月13日，美国新世纪金融公司发出2006年第四季度盈利预警，汇丰控股房贷业务增18亿美元坏账拨备；

    2007年4月4日，新世纪金融公司申请破产保护；

    2007年4月24日，美国3月份成屋销量下降8.4%；

    2007年7月19日，华尔街第五大投资银行贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解，成立83年以来的首次亏损；

    2007年8月1日，麦格理银行声明旗下两只高收益基金投资者面临25%的损失；

    2007年8月6日，美国第十大抵押贷款服务提供商美国住宅抵押贷款投资公司申请破产保护；

    2007年11月28日，美国全国房地产经纪人协会声称10月成屋销售连续第八个月下滑；

    2008年1月17日，美国2007年12月新屋开工数量下降14.2%，年率为100.6万户，为16年最低；

    ......

    这张纸上详细记录了从2007年到2008年以来，美国房产市场以及房产相关行业的重大新闻，这里一部分是靠任平生的记忆库搜索出来的，其他是任平生在此期间从各大媒体上搜集来的，能够整理成这么精细与专业的一张时间表，足见任平生对美国市场的高度重视。

    江秋蓉拿着这张纸，有些感慨道:

    “我虽然经常看财经新闻，知道美国房产市场目前出现了很多困难，但没有想到危机如此之严重。”

    &



第326章 疯狂的杠杆交易
    听着任平生的断言，江秋蓉脸上露出深思的神色，她转动着手里的钢笔，继续发挥着她对金融产品的认识。

    “mbs是个很有创意的发明，在实践过程中也很完美。在这个过程中，银行赚中间费用、管理费和利率差，有钱的投资人拿到稳定的投资收益，穷人贷款买到了房。偶尔有几个人不还贷，因为房价一直在涨，银行把房子收回拍卖了就好，银行的风险控制得很好。”

    任平生摇摇头，接着道:

    “不仅仅是mbs，而且还有cdo的推波助澜。”

    看到张温梧又要发问了，江秋蓉很快做出解释道:

    “cdo担保债券凭证，是一种债券类的金融衍生品。投资银行将这些总价值超过百万亿量级的mbs收购并且分成不同的资产包。将不同的mbs混同在一起，将本金与本金组合，利息同利息组合，分成不同的金融产品，然后再出手，赚取利差。所谓的cdo，就是投资银行打包以后再次组合后衍生出的债券产品。”

    为了加大说服力，江秋蓉走到会议室的白板前，拿起水笔在上面画起了公式与示意图，口中不断道:

    “比如说，现在有两笔mbs，a的本金价值100元，利息收入为8元/年，b本金收入为200元，利息为22元/年，投资银行以300元的价格将这些债券买入，本金部分做一个本金cdo（总值300元），以283的价格出售（相当于6%的年利率），利息部分再做一个利息cdo（总值30元），以25元价格出售（相当于20%的年利率）。”

    “为什么本金cdo和利息cdo的利率相差这么大”

    张温梧不解道:

    “之所以本金利息的价格和利率不同，因为还款的时候先偿还本金，所以利息部分安全性不如本金，风险更大的资产，就得付出更高的利率，才能吸引投资者去买，这是常识。”

    江秋蓉像一个老师一般，很仔细地解释着。

    任平生虽然对cdo的本质有所了解，但他并没有经过系统的金融知识训练，所以这时候他也很感兴趣地听着江秋蓉的解释。

    江秋蓉一边在白板上画着数字，一边道:

    “这样一个cdo，投资银行总共用了300元买mbs，以308元卖出。一里一外就赚了8元，相当于2.67%的收益。别看这个收益不高，但是这2.67%的时间很短（一般来说是3-4周），那么年化的收益就是20%以上。“

    ”而且，假如投资银行一开始用来买债券的300元全部是借的，短期的借款利率为1.3%（即年化利率15.6%），那么投资银行就相当于无本套利了1.34%（即300元1.34%=4元）。这个模式就是典型的金融衍生品杠杆交易模式。”

    任平生轻轻地鼓掌表示赞赏，但他同时也点出:

    “cdo的交易离不开评级机构的评级。“

    江秋蓉听到这么内行人的话，很有同感地点点头道:

    ”金融衍生品的打包构成都很复杂，交易者一般都看不懂，他们买卖的凭据就是看评级，一般而言，公司的评级水平决定了利率水平，评级是什么比公司是谁还重要。这也为将相同评级的债券打包创造了条件。“

    ”而且，在市场上交易的cdo往往不是本金同本金打包，利率同利率打包一次这么简单的。往往会打包多次。”

    “比如说，上述的例子中，本金cdo在打包后以283元售出，可能有公司将这个资产包接下来，然后将这笔cdo的一部分打包到另一个cdo里面，也就是衍生品的衍生品。这样也造成了监管的难度。“

    ”也就是说，经过多次打包以后，投资人自己也不知道自己买的是什么债券做基础、经过几次打包的产品。绝大多数人都是看着评级买入，越大公司的评级越受信任。“

    任平生用手指轻轻敲着桌子，缓缓道:

    “美国的三大评级机构都采取发行人付费模式，这个模式意味着三大评级机构的评级收入来自于债券发行人。那么，发行人和评级机构就形成了一个共谋关系。既然高评级能够降低发行人募集资金的成本，那发行人都希望尽可能获得高的评级。而由于评级机构的评级收入来自于发行人，评级机构的分析师就有可能调整其评级模型，或者建议发行人往有利于获得更高评级结果的方向调整。”

    张温梧满脸不解地问道:

    “三大评级机构不是国际公认的最权威机构吗，他们这么做不是放弃职业中立的原则吗”

    任平生微微一笑，摇摇手道:

    “所谓的最权威，只不过是因为他们的历史悠久、影响力大罢了。你想想看，如果一味地保持中立原则，哪里还有什么客户会去把业务给他们，他们根本也活不到成为三大的时代。所谓的职业中立原则，在商业领域里从来都不存在的。”

    江秋蓉不说话了，但她的眼神已经说明，她完全赞同任平生的判断。

    任平生这时站起身来，双目投射出神采奕奕的光芒，对着两人道:

    “mbs也好，cdo也好，它们的本质就是金融加杠杆。”

    江秋蓉与张温梧都聚精会神地看着任平生，听起他的讲解。

    “房产按揭贷款，本质上就是金融机构让你用三倍的杠杆买房，这是第一重杠杆。这个基本上是可控的。mbs就是把第一重杠杆放到市场上交易，让证券投资者进一步通过杠杆资金买入，这就是在杠杆上加杠杆的第二重杠杆。而cdo，就是把各种mbs打包在一起再拿去交易，这就是杠杆上的杠杆上的杠杆，这就是第三重的杠杆。”

    “就这样，通过金融衍生品的工具，将原本最基本的按揭贷款资金放到了几十至几百万倍，这些加了无数杠杆的资金进入房产市场的同时，也将成千上万倍的风险带入了房产领域。”

    江秋蓉这时候忍不住反驳道:

    “银行的风控机制是经过很多数学家和大型电脑计算出来的，在数学上具备很高的合理性。mbs和cdo的定价是由华尔街的天才的数理



第327章 最好的做空工具
    “既然房价还会继续下跌，我们现在把房子卖了，租房住，然后拿着现金等待抄底，这样不就赚到了吗”

    张温梧跃跃欲试地提出自己的意见。

    任平生笑而不语，只是看了看江秋蓉。

    江秋蓉脸上露出一副“你好蠢”的表情，翻了翻白眼，道:

    “买卖房子是最没有性价比的方法。房价跌20%，如果你再买回来，加上交易费用可能只有15%的收益；房价涨20%，你再买回来，加上交易费用你损失会超过25%，很明显不是划算的生意。再加上房产的趋势需要很长的周期才能显现出来，在市场上变现又有很多条件限制，只能用来保值，没法套利。“

    张温梧虽然被江秋蓉训了一顿，但他的积极性并没有受到挫折，继续道:

    “那我们做空美股的房产企业和相关金融机构，不是可以套利了吗”

    江秋蓉对他这次的发言还算可以接受，但她继续摇头道:

    “做空的风险很大，而且次级贷影响的范围很大，几乎所有的投行和金融机构都参与进去了，你要面对的是整个华尔街，他们如果联合起来，你会被生吞活剥的，风险收益不成正比啊。”

    任平生赞许地点点头，道:

    “这就是为什么乔治.索罗斯等金融巨鳄做空英镑、做空卢布、做空新兴市场，却从来不敢做空美国的缘故，并非美国的经济没有弊病，而是华尔街的势力太强大，从规则制定到工具设计到资本筹措，整个金融市场都是由华尔街掌控着，这样一个对手，即使你发现了他们的漏洞，他们也有足够的智慧与能力掩盖这个漏洞，甚至利用漏洞来为自己谋利。”

    张温梧越听越泄气，他颓丧个脸道: